(網(wǎng)經(jīng)社訊)事項(xiàng)：
阿里巴巴即將發(fā)布 2026 財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)。
1）國信互聯(lián)網(wǎng)觀點(diǎn)：1）整體：預(yù)計(jì) 1QFY26 收入同比+2%，經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤率 16%。其中淘天/國際 數(shù)字商業(yè)/云智能集團(tuán)/本地生活/菜鳥/大文娛收入增速分別為 9%/19%/22%/10%/-5%/5%，收入增速放緩主 要受到高鑫零售和銀泰剝離影響，經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤率同比-3pcts，主要反映閃購?fù)度霂淼挠绊憽?strong>2） 淘天集團(tuán)：預(yù)計(jì) FY26Q1 GMV 同比+6%，公司繼續(xù)保持接近大盤的增速。預(yù)計(jì) CMR 同比+11%，主要來自全站 推和 0.6%的技術(shù)服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)，環(huán)比降速主要是季節(jié)性因素造成的貨幣化率波動(dòng)。利潤端，由于大促期間投 入增加，我們預(yù)計(jì)不含閃購的淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào) EBITA 同比持平。本季度開始公司加碼閃購業(yè)務(wù)投入，將餓了 么和飛豬并入中國電商事業(yè)群，最新峰值單量已突破 8000 萬，在持續(xù)大力度的投入下，我們預(yù)計(jì)本季度 淘天集團(tuán)+本地生活集團(tuán)總體 EBITA 總體為 408 億元，同比下降 16%。3）云：預(yù)計(jì) FY26Q1 繼續(xù)加速，收入 同比+22%，AI 需求進(jìn)一步增加，利潤率保持此前趨勢(shì)。本季度公司 AI 布局持續(xù)推進(jìn)，4 月 29 日推出國內(nèi) 首個(gè)混合推理模型 Qwen3，后續(xù)則陸續(xù)推出了 Embedding 系列模型、適配蘋果 MLX 等，應(yīng)用端 5 月 8 日， 夸克推出全新 “深度搜索” 產(chǎn)品，6 月其 MAU 已達(dá)到 1.56 億。4）AIDC：預(yù)計(jì)收入同比+19%，經(jīng)調(diào)整 EBITA 率-6%，同比虧損大幅減少，公司受關(guān)稅影響相對(duì)較小，一定程度上犧牲增速以確保盈利能力提升。
投資建議：公司短期加大即時(shí)零售布局對(duì)利潤端造成壓力，但長期來看有利于電商用戶粘性和購買頻次提升，重塑淘寶用戶心智。我們小幅調(diào)整公司 FY2026-FY2028 收入預(yù)測(cè)至 10623/11490/12174 億元，調(diào)整 幅度為+1.0%/+2.2%/+0.8%，主要考慮閃購業(yè)務(wù)單量快速增長帶來的收入增加；調(diào)整公司 FY2026-FY2028 經(jīng)調(diào)凈利預(yù)測(cè)至 1388/1718/1954 億元，調(diào)整幅度為 -16.8%/-5.7%/-2.9%，主要反映閃購?fù)度肓Χ燃哟髮?duì) 利潤端帶來的負(fù)面影響。目前公司對(duì)應(yīng) FY2026 年 PE 為 13 倍，繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
整體：預(yù)計(jì) 1QFY26 收入同比+2%，經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤率 16%。
1QFY26，我們預(yù)計(jì)阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收 2478 億元，YoY+2%，其中淘天/國際數(shù)字商業(yè)/云智能集團(tuán)/本地生活 /菜鳥/大文娛收入增速分別為 9%/19%/22%/10%/-5%/5%。收入增速放緩主要受到高鑫零售和銀泰剝離影 響。
1QFY26 經(jīng)調(diào)整 EBITA 為 392 億元，經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤率 16%，同比-3pcts，經(jīng)調(diào) EBITA 利潤 YoY-13%。 我們認(rèn)為集團(tuán)經(jīng)調(diào)整 EBITA 利潤率的下滑主要反映閃購?fù)度霂淼挠绊憽?/p>
